你知道有这种类型的人。亲戚或朋友他们如此悲观地，以至于好消息都会使他不安，就好像他宁愿一个坏结果证明他的悲天悯人，而不愿接受一个惊喜。发达经济体的中央银行就陷入了这样的思维模式。

　　在过去的18个月里，他们见证了几乎没有通货膨胀的经济增长，就业增长以及工资的小幅上涨。根据经合组织(OECD)的最新数据，今年6月，20国集团(g20)的通胀率降至2%，为近8年来的最低水平。美国、欧元区和日本的通胀率都远低于目标水平。

　　然而，美联储(fed)主席珍妮特·耶伦(Janet Yellen)抛出了在今年9月开始实施缩减美联储(fed)资产负债表的计划，马里奥·德拉吉(Mario Draghi)在发出了复杂的信号，特别是自6月他在辛特拉(Sintra)发表强硬言论以来。上月，黑田东彦(Haruhiko Kuroda)再次推迟了日本央行(Bank of Japan)实现通胀目标的时间表。

　　美联储、欧洲央行和日本央行似乎不愿接受的好消息，不是缺乏价格或工资增长本身，而是它传达的信息:在不加速通胀的情况下，经济扩张意味着经济应该被允许继续增长，而不是政策制定者放慢速度。

　　尽管通胀水平不高，但央行愿意收紧政策，有时被认为是乐观的，因为政策制定者预计，尽管政策支持力度不够，但经济将恢复充分就业和有针对性的通胀。但这是错误的框架。

　　先发制人的紧缩政策实际上代表了对经济增长空间的一种更深层次的悲观情绪。通货膨胀毕竟是需求超过供给的结果——很粗略地说，消费者买东西的速度要比企业生产的快得多——正如工资增长是企业雇佣工人比工人的人数多的结果。撤销政策支持需要相信，经济的供应面不会持续下去。

　　这就是为什么，尽管自2016年年初以来，发达经济体的经济增长惊人地可观，但通胀仍然出乎意料地疲弱。这一增长本身在席卷美国和欧洲部分地区的政治动荡和民粹主义热潮中幸存下来。

　　中央银行非但没有把这种发展当作一种能让他们继续支持经济的礼物，反而持谨慎态度，仿佛他们不太相信这些数据中显而易见的东西。

　　美联储的经验具有启发意义。它的悲观情绪可以追溯到经济复苏的早期，代表着失业率上升的自然速度，到2011年底达到了5.6%的峰值。用普通的语言描述就是，美联储估计，如果失业率下降到5.6%以下，通胀就会加速。

　　随着劳动力市场复苏步伐的加强，实际失业率一路下滑至目前的4.3%，而通胀仍在平静中。美联储对自然利率的预测也降低了，以反映情况的改善，但在整个经济复苏过程中，它高估了美国经济的潜力。

　　潜在的增长和自然增长率在概念上是有用的，但不可否认的是概念是模糊的。经济学家缺乏对其精确测量的能力。但至少，疲弱的通胀是供应跟上需求的证据，即使工资增长疲弱，也证明有足够多的工人能够满足日益增长的需求。

　　如果美联储更充满希望，它可能会从一开始就尝试不同的、更激进的政策。相反，在整个复苏过程中，它只是在回应数据时才更新了它的方法——不情愿地推出了多个版本的定量宽松政策，对其与市场的沟通进行笨拙的实验，反复高估通货膨胀，并明显表现出对低估目标的宽容。

　　经济学家们正逐渐恢复这种想法，在经历了严重的经济衰退之后，让经济“热”一些，或暂时高于通胀目标，从而进一步扩大其潜力。如果仅仅达到通胀目标的增长甚至连增长都无法支撑，那么就会有一种永久的、不必要的、更低的复苏轨迹。去年，耶伦主张对这一想法进行更多研究，但今年1月，她表示自己不会提供测试用例。

　　太糟糕了。一个顽固的悲观的朋友还可以被忽略。但当各国央行在缺乏信心的情况下固执己见时，如果他们的悲观情绪会自我实现，那世界就会继续任由他们摆布。